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  5G 是十年一遇的代际升级。 5G 网络作为信息基础设施,可以极大地发挥关键投资作用,被认为是我国“新基建”的重要方向之一。

  根据信通院测算,预计 2020~2025年我国 5G 商用将直接带动经济总产出 10.6万亿元,直接创造经济增加值 3.3万亿元,间接带动经济总产出约 24.8万亿元,间接带动的经济增加值达 8.4万亿元。 我国 5G 商用牌照正式发放,建议重点关注核心器件国产化进度加速下的受益子行业和公司,具体包括 5G 主设备、射频器件和 FPGA 等。

  板块周评: 5G 建设投资,不确定性中的确定性上周, 上证综指上涨 4.16%, 而通信板块略跑输大盘, 上涨 4.10%,涨幅位列行业第 16。 我们始终坚定认为,在外部环境不确定性加大的背景下, 5G 网络建设可以发挥关键投资作用,带动万亿级别的经济总产出。从当前全产业链发展动态看,上中下游各个环节参与者均准备就绪。 运营商层面, 上周, 三大运营商相继发布 5月运营数据,表现亮眼,其中中国移动 4G 用户恢复增长,中国电信移动用户净增量最多。设备商方面, 中兴通讯与西班牙电信合作,在西班牙建立 SA 组网架构下的 5G 试验网,同时在 Global 5G Event 期间,与 Orange 合作展示了 5G 众多应用,包括 5G 全息投影视频通话等。

  上游器件方面,在基站光模块领域, 中国电信试水全新集采新模式,或将对光模块行业格局和盈利空间产生影响。 5G 正式商用牌照已于本月初发放, 5G 网络设备侧的投资机会重点推荐:主设备商【中兴通讯/烽火通信】, PCB 及覆铜板厂商【沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材】,国产环形器【天和防务】,国产 FPGA【紫光国微】。重点关注:国产滤波器【世嘉科技】。

  光模块:中国电信试水光模块新集采模式, 5G 光模块集采需求开始启动根据 C114, 中国电信于近期启动了 2019年光模块集采。此次集采包括约 65万只 10G 及以下光模块、 6万只 10G 以上光模块和 14万只 PON 光模块。 我们认为此次中国电信 85万只光模块集采反映出的行业变化主要有三个方面:( 1) 集采模式变化,从省份公司变成集团公司统一采购;( 2) 绕过设备商,由运营商向光模块供应商直接采购;( 3) 5G 光模块的需求已经体现,数量为 6万只。我们认为中国电信光模块集采模式的变化反映出运营商层面降低网络建设成本的强烈诉求,或将演变为长期趋势,但背后也隐藏了潜在风险因素,如设备质量在光模块厂商和设备商之间的责任认定等。

  运营商:中国移动 4G用户恢复增长,中国电信移动用户净增量最多根据 C114, 上周三大运营商相继公布 5月运营数据。其中,中国移动 4G用户增长量由负转正,从 4月份下降 72万到 5月份净增近 500万。中国电信移动用户净增量最多,达到 290万(中国移动和中国联通分别为 52.3万和 5.7万)。中国联通除移动用户总量( 3.24亿)保持略微优势外,其他均稍显落后,主要原因是 4G 基站数量大幅落后。根据三大运营商公告,截至 2018年底,中国移动、中国电信和中国联通 4G 基站数分别为 241万、 138万和 99万。展望 5G,考虑到中国联通混改成效显著,我们认为其有望借助全新的发展机遇,实现显著的业绩边际改善。 根据年报披露的 5G 资本开支计划,中国移动、中国电信和中国联通 2019年资本开支分别达到 1669亿元、780亿元、 580亿元,虽然从绝对总量上看,中国联通稍显落后,但是在相对比重(资本开支占收入比)上与中国移动和中国电信基本持平,均为收入的 20%左右。

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